Le marché secondaire du capital-investissement fournit des liquidités aux investisseurs. Les régimes de retraite, les fonds de dotation, les compagnies d’assurance et les autres grands investisseurs en capital-investissement ont régulièrement besoin de liquidités pour rééquilibrer leurs allocations et financer des engagements supplémentaires en capital-investissement. De 2009 à 2022, le marché du capital-investissement a augmenté de quatre fois pour atteindre 1,2 trillion $ de nouveaux engagements. Le marché secondaire du capital-investissement a été multiplié par 10 au cours de la même période, pour atteindre 103 milliards $ de nouveaux engagements.

La petite taille du marché secondaire du capital-investissement par rapport au marché du capital-investissement crée des occasions pour les stratégies secondaires de capital-investissement d’acquérir des actifs et des fonds attractifs avec des décotes par rapport à leur valeur liquidative. Historiquement, les stratégies de capital-investissement secondaires ont généré des rendements similaires aux stratégies de capital-investissement avec une plus grande transparence, des durées plus courtes, des frais de gestion et de rendement moins élevés, une plus grande diversification, une moindre volatilité et des rendements plus élevés.

Le Mandat privé d’actions mondiales Starlight (« Mandat privé ») a généré un rendement total de 4,8 % depuis le début de l’année.

Jusqu’à la fin du mois de juillet, le portefeuille de titres cotés en Bourse a dégagé un rendement total de 5,4 %, tout en générant 12 augmentations de dividendes et de distributions, soit une augmentation moyenne de 8,3 %. La baisse des taux d’intérêt au Canada et aux États-Unis a fait augmenter les multiples de marché, ce qui a eu une incidence positive sur l’évaluation des actifs privés.

Blackstone Strategic Partners Fund IX

Blackstone Strategic Partners (« BSP ») constitue la plus grande plateforme secondaire mondiale avec 68 milliards $ d’actifs sous gestion (« ASG ») en capital-investissement (80 % de l’ASG), infrastructure immobilier et solutions de commandités. La stratégie de BSP consiste à acquérir de larges capitaux de stratégies de capital-investissement plus anciennes (6 à 8 ans) qui génèrent des rendements plus élevés avec un effet de levier plus faible et des taux de pertes plus faibles. Historiquement, BSP a acquis ces positions avec une décote moyenne de 20 % par rapport à la valeur liquidative, ce qui représente historiquement 25 % du rendement total de BSP. Les rendements supplémentaires sont générés par l’appréciation des entreprises sous-jacentes et la prime obtenue à la sortie. Sur plus de 20 ans, la plateforme BSP a généré un TRI net global de 18,0 % et un ratio sur le capital investi net global de 1,7 x, avec un taux de perte inférieur à 1,0 %.

Le Mandat privé d’actions a alloué 25 millions $US au BSP Fund IX et, au 31 juillet 2024, 36,0 % de ce capital a été investi. Nous prévoyons que 5,0 % supplémentaires de notre engagement total seront appelés d’ici la fin de l’année. Jusqu’au 31 juillet 2024, BSP Fund IX a réalisé 210 transactions (montant moyen de 100 millions $) couvrant 809 fonds sous-jacents qui ont été acquis avec une décote moyenne de 21,0 % par rapport à la valeur liquidative. L’ensemble du portefeuille est comptabilisé avec une décote par rapport aux ratios d’acquisition par emprunt récents et les sorties du marché sont systématiquement supérieures aux valeurs comptables. Le BSP Fund IX a maintenant généré un ratio du capital investi net de 1,2x et le Mandat privé d’actions a enregistré un TRI net annualisé de 14,7 % sur cette participation.

Morgan Stanley Ashbridge Transformational Strategies II

Ashbridge Transformational Strategies (« ATS ») est la plateforme secondaire de capital-investissement de Morgan Stanley, qui a investi plus de 3,5 milliards $ de capitaux. La stratégie d’ATS est axée sur les stratégies de continuation menées par les commandités et offre un complément intéressant à la stratégie de BSP Fund IX. ATS s’associe au commandité d’une stratégie de capital-investissement et achète des positions de contrôle dans des entreprises individuelles gérées par ce commandité. ATS constitue un portefeuille concentré d’entreprises individuelles à partir de fonds de capital-investissement existants dans lesquels elle voit la possibilité de poursuivre la création de valeur par le biais d’investissements supplémentaires. Ces entreprises sont acquises avec de faibles décotes par rapport à la valeur liquidative et présentent généralement des ratios VE/BAIIA et dette nette/BAIIA inférieurs à ceux du marché. En plus de 18 ans, la plateforme Ashbridge a réalisé plus de 35 investissements qui ont généré un TRI net de 40 % et un ratio sur le capital investi net de 2,0x.

Illustration 7 – Évaluation du portefeuille Ashbridge II par trimestre et diversification

Le Mandat privé d’actions a alloué 20 millions $US à Ashbridge Transformational Strategies Fund II (« ATS Fund II ») et, au 31 juillet 2024, 59,0 % de cet engagement a été appelé. La direction d’ATS indique que 10,0 % supplémentaires de notre engagement total seront appelés cette année. ATS Fund II a déployé 2,1 milliards $ pour acquérir 18 entreprises (taille moyenne des transactions 358 millions $) actuellement évaluées à 3,0 milliards $. ATS Fund II a maintenant généré un ratio du capital investi net de 1,3x et notre TRI net annualisé est maintenant de 15,7% dans le Mandat privé d’actions.

Dawson Portfolio Finance 5

Dawson Partners (« Dawson ») est une société de capital-investissement secondaire unique qui a déployé plus de 24,7 milliards $ depuis 2016. La stratégie est axée sur la fourniture de liquidités aux investisseurs commanditaires et commandités en capital-investissement par le biais d’une structure d’actions privilégiées. Dawson Portfolio Finance 5 (« DPF 5 ») vise à fournir aux investisseurs des rendements résilients, une volatilité atténuée et des flux de trésorerie cohérents. Pour ce faire, il achète des investissements en capital-investissement avec une mise de fonds initiale (environ 65 % de la valeur liquidaitve) qui permet d’obtenir un TRI et un ratio du capital investi minimum sur la durée. Une fois ces objectifs de rendement atteints, Dawson a toujours droit à une partie du rendement résiduel de l’investissement. Cette structure a permis à Dawson de générer un TRI net de 11,7 % et un rendement du capital investi net de 1,2x depuis sa création.

Le Mandat privé d’actions a alloué 10 millions $ au DPF 5 et, au 31 décembre 2023, 48,9 % de ce capital a été investi. Nous prévoyons que 20 % supplémentaires de notre engagement total seront appelés d’ici la fin de l’année. Jusqu’au 31 juillet 2024, le DPF 5 a investi dans 18 structures, dont 95 transactions. Environ 70 % des investissements sont des solutions de commanditaires tandis que les 30 % restants sont des solutions de commandités.

Dawson s’est engagée à avancer 65,0 % du prix d’achat de ces structures. Par la suite, DPF 5 a droit à une priorité sur les distributions jusqu’à ce qu’elle reçoive le plus élevé d’un ratio moyen de 1,32x et d’un TRI de 8,4 %, avec 15,8 % de tout bénéfice résiduel par la suite. Les structures de DPF 5 sont orientées vers des positions de fonds âgées de quatre à six ans et, depuis 2010, ces sorties de fonds de capital-investissement ont généré des hausses d’environ 25,0 %. Le DPF 5 a maintenant généré un ratio du capital investi net de 1,1x et notre TRI net annualisé est maintenant de 10,8 % dans le Mandat privé d’actions.

Globalement, les institutions ont porté leur allocation aux actifs privés à 27,0 % en 2023, dont 10,1 % en capital-investissement. Les investisseurs individuels sont à la traîne de ce mouvement d’allocation, puisque leur allocation globale s’établit à 3,5 %. Les moteurs de ce changement d’allocation pour les institutions sont les suivants :

• La surperformance du capital-investissement par rapport aux actions cotées en Bourse
  • Taux de croissance annuel moyen sur 10 ans de 14,5 % pour le capital-investissement (8,5 % pour les actions cotées en Bourse)
• La concentration continue des indices boursiers mondiaux, qui accroît la volatilité.
  • Les « 7 magnifiques » représentent 32,7 % de l’indice S&P 500
• Le manque de représentation de l’économie mondiale dans les marchés d’actions cotées en Bourse
  • 87 % des entreprises américaines dont le chiffre d’affaires annuel est supérieur à 100 millions $ sont des entreprises privées

Le nombre d’entreprises publiques a diminué aux États-Unis, passant de plus de 7 000 en 2000 à moins de 4 000 en 2020. En Europe, le nombre d’entreprises publiques a diminué de 30 % entre 2007 et 2018. En revanche, le nombre d’entreprises américaines détenues par des fonds d’investissement privés est passé de moins de 2 000 en 2000 à plus de 7 500 en 2018.

Du 31 décembre 2022 au 30 juin 2024, l’indice Russell 3000 a progressé de 40,0 %, contre seulement 14,0 % pour le capital-investissement (Burgiss). Cependant, toute cette surperformance est due à l’expansion multiple des marchés publics (16,6x valeur de l’entreprise/12 derniers mois contre 14,4x) par rapport aux marques plus conservatrices du capital-investissement (14,2x contre 13,5x). En fait, la croissance des bénéfices des sociétés de capital-investissement a été supérieure à celle des marchés publics au cours de cette période (9,0 % de croissance du BAIIDA comparativement à 5,0 % pour les entreprises publiques). La confirmation de l’écart d’évaluation entre les entreprises privées et publiques se trouve dans l’augmentation de la « population d’évaluation » que ces entreprises privées ont gagnée à la sortie. Au cours du premier trimestre de l’année 24, les taux d’évaluation ont été en moyenne de 24 %, passant à 25 % au cours du deuxième trimestre de l’année 24 et à 31 % au cours du troisième trimestre de l’année 24 jusqu’à présent.

Le cycle de hausse des taux d’intérêt n’a pas eu d’incidence importante sur les bénéfices des fonds de capital-investissement, mais les ratios de négociation des fonds de capital-investissement ont diminué. De nombreux investisseurs restent sous-exposés au capital-investissement, mais avec l’augmentation de la volatilité des marchés, nous nous attendons à ce que davantage d’investisseurs allouent des capitaux à des stratégies secondaires de capital-investissement.

Le Mandat privé d’actions mondiales Starlight a été conçu pour générer des rendements totaux annuels de 12,0 % à 14,0 % pour les investisseurs. Depuis sa création (septembre 2022), le Fonds de série F a généré un rendement total annualisé de 12,3 %. Nous prévoyons que le Fonds continuera de générer des rendements totaux élevés en 2024 grâce au déploiement continu de capitaux et à l’appréciation continue des positions sous-jacentes.

Bien cordialement,

L’équipe de Starlight Capital

Nous vous invitons à vous associer à nous.

Mandat privé d’actions mondiales Starlight

Structure de fonds novatrice

Accès à un portefeuille diversifié de partenaires d’investissement privé de premier ordre gérant des fonds de capital-investissement de qualité institutionnelle.

Lancement – 2022

Objectif de placement :
Réaliser une appréciation du capital à long terme en investissant dans un portefeuille mondial diversifié de placements privés et de titres de participation mondiaux cotés en bourse.

Code de fonds
Série A (SLC1104)
Série F (SLC1204)
Série I (SLC1904)

Fréquence des distributions
S.O.

Déni de responsabilité important.

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Starlight Investments Capital LP (« Starlight Capital ») est le gestionnaire du Mandat privé d’immobilier mondial Starlight, du Mandat privé d’infrastructures mondiales Starlight et du Mandat privé d’actions mondiales Starlight (les « mandats privés Starlight ». Les mandats privés Starlight ne sont proposés qu’aux « investisseurs accrédités » ou en vertu d’une autre exemption de l’obligation de prospectus.